本周市场情绪快速转变，从美国国债到股票和信贷的市场都遭到抛售，多头损失惨重。

美国股市四周来首次下跌，标普500指数本周跌幅超过2%。受苹果销售额不及预期和美国债券收益率飙升的拖累，纳斯达克100指数下跌3%，创下3月份以来最大单周跌幅。衡量跨资产表现的RPAR Risk Parity ETF (RPAR)下跌2.3%。

这场风暴的中心是美国长期政府债券，其下跌的部分原因是美国财政部发行债券的规模超出市场预期，加上惠誉下调美国信用评级，使人们的注意力集中在美国不断恶化的财政前景上。

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20年期以上美国国债ETF (TLT)本周下跌超过3%。上个月，该基金吸引了48亿美元的新资金，这是有记录以来第二高的资金流入。

追踪投资级债券、高收益信贷和大宗商品的主要ETF 本周也出现下滑，意味着资产广泛遭到抛售，这与7月的情况截然相反，当时跨资产连续两周出现同步上涨。

资产广泛遭到抛售

市场脆弱性可以从德意志银行持有的股票头寸和股票期权中看出。德意志银行持有的股票头寸在7月份触及18个月高点，而在股票期权方面，对保护性对冲的忽视程度已达到前所未有的水平。

高盛董事总经理Scott Rubner表示:“如果市场开始走下坡路，考虑到最近出现的新多头，就有可能出现大幅下跌。”惠誉已经开始行动了。

他还表示，一轮程序性抛售可能是周五下午股市逆转的原因之一。根据他的模型，在价格波动扩大、市场动能减弱后，那些根据趋势或波动信号配置资产的量化交易员准备在未来几周内卖出。

市场过度乐观

“市场已消化了大量积极因素，在环境仍不确定且经济减速之际，市场变得过于乐观，”Jonestrading 首席市场策略师Michael O"Rourke表示。“最近市场充斥着炒作。惠誉下调评级是抛售股票的借口。”

投资者今年年初大多采取防御性立场，结果却被市场的反弹所吸引，现在他们偏向看多。他们不同寻常的风险偏好最明显地体现在股票相对于债券的估值倍数上，尽管企业利润下降了四分之三。

自世纪之交以来，投资者大多要求高风险资产获得更高回报。但今年的情况并非如此。今年7月，罗素1000指数的预期收益率(市盈率的倒数)为4.8%，低于投资级公司债券5.4%的收益率。摩根士丹利策略师Andrew Sheets发现，在过去20年里，这种情况只在2%的时间里发生。

同样，摩根士丹利的数据显示，中盘股的收益率为6.4%，落后于高收益债券8.3%的收益率。Sheets还注意到房地产和杠杆贷款的定价错位。

Sheets表示:“在各种资产类别中，资本结构看起来越来越‘上下颠倒’。”“资本结构的这种颠倒表明，自今年年初以来，经济增长预期已经发生了很大变化。”

热情高涨的情绪推动标普500指数从去年10月份的低点上涨了28%。纽约梅隆投资管理公司美国宏观经济主管Sonia Meskin表示，多头阵营已经壮大，而经济不确定性依然存在，本周的情况提醒人们，如果通胀上升或经济增长放缓，潜在的下行风险将会出现。

她表示:“这可能是技术面或仓位的问题，只需要一个温和的催化剂。”“市场并没有为重新加速或顽固的核心通胀做好准备，也并未消化信贷利差在利率长期保持高位的情况下可能面临挑战的尾部风险。”

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