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2023 半年报业绩预告:出口持续爆发向上,Q2 业绩表现靓丽

2023-07-04 17:26:52    来源:研报中心


(资料图片)

中国重汽(000951)

投资要点

公告要点:中国重汽发布2023半年报业绩预告,实现归母净利润4.65~5.29亿元,同比+45%~65%;扣非后归母净利润4.37~4.97亿元,同比+45%~65%;对应2023Q2归母净利润2.41~3.05亿元,取中值2.72亿元,同环比分别+39%/+22%,Q2业绩表现略超我们预期。

国内宏观经济向好,公司规模效应提升、产品结构优化叠加折扣边际回收三重因素共振,驱动公司业绩同环比高增长。2023Q2重卡行业累计实现批发销量约23万辆(6月重卡销量预估为7.2万辆),同环比分别+57%/-4%,同比大幅增长主要系去年同期国内疫情封控导致基数较低,环比小幅下滑主要系季节性因素所致。重汽集团角度,我们预计2023Q2整体批发销量保守预估为6万辆,同环比+78%/-11%,同比表现领先行业整体。我们预计重汽A股Q2销量环比Q1依然提升,营收同环比保持增长;同时持续优化产品结构,Q2重卡行业终端折扣小幅回收,终端降价抢份额趋缓,规模效应提升、产品结构优化叠加折扣回收,均价提升同时毛利率改善,公司Q2业绩同环比高速增长。

国内复苏+出口爆发,海内外持续共振,重汽公司有望保持持续高增长。2023年全年来看,我们预计重卡行业批发销量达88万辆,其中出口(中汽协口径)/国内分别为27/61万辆,同比分别+55%/+29%;重汽集团于重卡出口细分市场持续保持接近50%的较高市占率,全年批发口径市占率有望受益出口占比提升而大幅提升,带动整体规模效应和盈利双增长。此外,公司持续推进新能源转型,布局混动/纯电/氢燃料电池等技术的研发装车,智能化转型同步加速,面向未来高质量清洁发展,保证公司长期竞争力领先。

盈利预测与投资评级:看好重卡行业周期上行背景下龙头表现。我们维持公司2023~2025年营业总收入为393/562/630亿元,归属母公司净利润为10/14/20亿元,分别同比+370%/+43%/+41%。对应EPS为0.85/1.22/1.72元,对应PE为19/13/9倍。鉴于中国重汽持续保持国内重卡整车制造行业龙头位置,我们认为中国重汽应该享受更高估值溢价,维持“买入”评级。

风险提示:重卡行业复苏不及预期;原材料价格大幅波动。

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