作为八大创新业务之一，控股下的杭州海康机器人股份有限公司（下称“海康机器”）近日递交了招股说明书，拟在深交所主板上市。

近几年，海康机器的业绩虽然实现了跨越式增长，但实际上，在其利润构成中，税收优惠和政府补助对公司业绩贡献“功不可没”，抛开这部分补贴后，海康机器的利润并不丰厚。此外，公司的现金流净额长期为负，资产负债率高出同行近三倍，公司的资金压力较大。

值得注意的是，海康机器还存在与海康威视之间关联交易规模较大的问题，公司业务独立性可能存在瑕疵。

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主营业务毛利率下滑

据了解，海康机器是面向全球的机器视觉和移动机器人产品及解决方案提供商，业务聚焦于工业物联网、智慧物流和智能制造，主要依托公司在相关领域的技术积累，从事机器视觉和移动机器人的硬件产品和软件平台的设计、研发、生产、销售和增值服务。

2019年-2021年以及2022年1-9月（下称“报告期”），海康机器主营业务收入来自于机器视觉业务、移动机器人业务、计算机软件和无人机及其他四类业务。其中，机器视觉业务和移动机器人业务合计占主营业务收入比例分别为 89.05%、92.93%、96.36%和98.07%，占主营业务收入的绝大部分且占比逐年提高。

报告期内，海康机器主营业务毛利率分别为53.85%、44.55%、44.28%、44.18%，呈现下滑趋势。其中，机器视觉业务毛利率分别为49.33%、41.45%、46.16%和49.37%，存在一定程度的波动；移动机器人业务毛利率分别为49.45%、42.89%、38.61%和34.63%，报告期内逐渐下滑。海康机器称，公司各项业务毛利率的波动或下降系由产品结构变化、各业务模式的比重变化、单价成本变化等多重因素共同作用导致。

具体来看，报告期各期，海康机器机器视觉产品的均价分别为1549.69元、1452.16元、1441.33元和1472.22元，移动机器人产品的均价分别为7.89万元、6.6万元、7.38万元和7.21万元。可以看出，海康机器的两类核心产品均在报告期内整体出现均价下滑的情况，其中，2020年产品均价分别同比降6.29%与16.38%。

净利润依赖政策优惠和补助，现金流长期为负

数据显示，报告期内，海康机器分别实现营收9.4亿元、15.2亿元、27.7亿元、28.1亿元，同期净利润分别为4548万元、6510万元、4.8亿元、4.3亿元。

但需要注意的是，海康机器的利润构成中，税收优惠和政府补助占比较高。各报告期内，公司享受的税收优惠金额合计分别为6041.24万元、7382.09万元、1.18亿元、1.27亿元，占利润总额的比例分别为133.37％、112.51％、24.74％、32.29％。

同期，海康机器计入当期损益的政府补助金额分别为4254.36万元、1498.41万元、9091.21万元、903.95万元，占利润总额的比例分别为93.92％、22.84％、19.06％、2.30％。其中，2022年前九月，公司税收优惠和政府补助占利润总额的34.59％，虽然较往年有所下滑，但依旧处于较高水平。

报告期各期，公司经营活动现金流量净额分别为-13827.09万元、10280.55万元、-32516.58万元和-39801.85万元。除2020年度以外，其余各期公司经营活动现金流量净额均为负，报告期内累计为-75864万元。与此同时，2022年1-9月海康机器的税收滞纳金达到了183.97万元，可见其现金紧缺的程度。

对此，公司解释称，随着生产经营规模不断扩大，原材料采购与产品备货相应增加，应收账款也有所增加，上下游的付款及收款结算存在一定的时间差；公司不断扩充员工团队，为此支付了较多的职工薪酬，也增加了经营活动现金流出。随着海康机器营运资金需求日益增加，公司经营活动现金流量净额如继续为负可能导致公司出现流动性风险。

除了现金流具有较大的压力外，海康机器的资产负债率也一直维持在较高水平。

截至各报告期末，海康机器合并口径下的资产负债率分别为85.69％、86.84％、69.46％、71.44％，2022年9月底，公司长期借款和短期借款合计9.4亿元。以2022年1-9月为例，海康机器的资产负债率比可比公司平均值27.88%高出近3倍。

关联交易藏隐患

钛媒体APP注意到，截至最新披露，持有公司60%的股份，系公司的直接控股股东；另外一位股东是青荷投资，持股比例为40%。而中国电科通过其全资子公司中电海康持有36.08%的股份，通过其全资子公司电科投资持有2.46%的股份，通过其下属中国电科五十二所持有1.92%的股份，合计持有40.46%的股份，为实际控制人，因此，中国电科间接持有海康机器。

不过，海康机器存在与之间关联交易规模较大的问题。各报告期内，海康机器人向关联方采购金额占各期采购总额比例分别为82.61％、66.34％、12.41％、9.55％。同期，公司向关联方销售金额占各期营业收入比例分别为10.88％、7.72％、5.10％、3.92％。尽管比例有所下降，但这其中还是具有一定风险。

值得一提的是，2020年8月以前，海康机器并没有自主生产线，完全依赖控股股东控制的海康科技为其代工，在产线切分之后，依然是其大客户兼供应商，两者之间的关联交易渗透颇深，如此情况令人担忧双方之间交易的公允性。

而在代工生产模式期间，海康机器向及中国电科销售了巨额代工产品，这些代工产品均由关联公司海康科技生产，让人疑惑的是，海康机器和海康科技同为旗下子公司，为何及中国电科不直接向海康科技购买产品，却绕了一圈找海康机器进行购买？对此，钛媒体APP也发函至公司询问，但截至发稿，对方并未回复。（本文首发钛媒体APP，作者|于莹）

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